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复旦金融投资班(私募股权):PE3.0时代,投资必备哪些逻辑?

复旦大学金融总裁高级班分享:PE3.0时代,投资必备哪些逻辑?

中国PE投资的发展被分为3个阶段,前两个阶段,借助中国经济高成长因素和证券化的浪潮取了迅速发展。PE3.0即并购型投资阶段。

随着中国经济进入“新常态”阶段,大规模成长型投资的基础已经不在。这个阶段要继续做好PE投资,获得较高回报,就必须找到第三个增长因素——并购。通过并购来重组产业和企业的资源,发挥整合者和被整合者之间协同效应,实现企业新的增长。

投资的机会不断变化,如何选择投资标的愈来愈成为一门技术活。本文介绍了PE投资必须具备的逻辑,无论你是在投资项目,还是在进行企业融资,都需要掌握。

「  成长性——投资的核心标准 」

投资从本质上来说就是投资未来,只有项目具备良好的持续成长性,投资才能成功。

虽然企业的投资标准包含很多内容,但成长性始终是核心。对被投企业而言,创新是本质,成长是结果。考察其成长性,关键在于寻找其持续增长的核心能力。

企业的核心能力可以表现在品牌、技术、管理、文化等很多方面,从企业类型上来细分,不同的企业所关注的创新及成长关键点不同,对于技术型企业,是否拥有持续的技术创新能力、研发人员和技术创新体系,是判断其成长性的关键。对于运营型企业,是否拥有一支完整的、执行力高的团队是关键。

无论哪种因素是关键,企业成长最终都会表现在财务等指标上。因此,千万不要被项目企业所谓的专利技术优势、名目繁多的奖状、资产规模及政府的重视程度等光环所迷惑,我们要在核心能力和财务指标上找到成长的依据,以提升项目判断的可靠性。

「  如何判断企业的成长性? 」

一、看企业“离天花板的距离”

中小企业主营业务往往集中于某个细分行业,投资者可以先看看这个细分行业的市场规模、行业竞争情况。企业的发展空间即市场容量,也就是该企业成长潜力的理论最大值。此外,国家产业政策也决定着企业发展的天花板高度。

二、看企业的“人的因素”

包括企业家和核心人员。企业的创始人或带头人的管理能力,其是否具备企业家精神,以及技术性人力资源和核心创业团队人员的稳定,对企业持续成长至关重要。

三、看企业“技术能力”

技术能力不单单看企业创新投入的能力和研究开发的能力,更重要是技术商品化的能力,也就是生产能力和市场推广能力。

四、看企业“发展历史”

创新型企业的形态千奇百怪、千姿百态,并且往往缺乏较好的参照,因此对其自身发展历史的解读尤为重要。

是否有成熟业务模式、盈利模式?

是否对市场变化有良好的应变?

是否形成良好的治理结构?

是否具有良好的学习能力?

这些都是用“历史眼光”看企业时需要特别关注的。

五、看企业所处“生命周期”

企业的主营产品或服务是否处于更新换代快的行业?是否面临替代性技术和模式的紧迫压力?是新兴产业还是传统行业?传统行业是否有新的增长点?新兴行业是否已经形成足够规模?

「  PE投资的四种逻辑 」

投资的生态系统

在投资行业的生态系统中,参与方不能过多的去侵害其他方利益,一时的得利或造成整个系统的破坏,最终自己也无法生存。

投资的商业生态系统是指通过投资而达成相关利益方可持续、合作共赢的局面,往往只有在多方利益相关者都能获得收益,投资的价值才能够持续,走的更远。

总的来说,投资不能打破原有的商业生态循环,只有使得原有的生态系统更好的投资才是值得的投资,也是有价值的投资。

经营企业需要利他理念,为他、为公、也能为自己,企业需要在追求经济利益的同时要践行社会责任。

周期性投资

大家对周期性并不陌生,但能恰到好处的把握周期趋势,进行周期性投资的人却少之又少。周期性投资需要从宏观周期、企业发展周期、企业家经营及生命周期三个方面来进行综合考虑。

宏观周期

需要把握政治、经济、产业、资本市场等宏观周期,结合历史,搞清现状,研判趋势,最大可能地把未来发展趋势方向搞对,尽量避免做逆势而为的投资,通过对宏观周期分析,做周期性投资,决定把投资大致投在哪里(哪些行业)、投资规模、投资时间和速度(总时长和投资速度等)。

企业发展周期

企业就像行业和产品一样,也有发展周期,有的阶段创造利润,有的则消耗利润。明确判断拟投企业目前处于哪个阶段,对于投资成败至关重要。

企业家经营及生命周期

每个企业家因气场、学习能力、性格特点及身体状况不同,其能把企业带到多高多远都是有所不同的。要充分调研与摸清拟投企业家能把企业带到什么高度上,能否实现期望的投资回报。

企业家是有生命生理周期的,处于30-50岁是其创业和做事业的最佳年龄段,考察企业家的做事激情、身体健康状况也是投资成败的重要因素。

极限与常识

我们在生活中经常会犯低级错误,越浅显的道理越容易被忽视。

在投资中,有很多高学历、高智商的投资人沉浸于行业分析、技术先进性分析、商业模式、投资模型估算等中,往往过于臆想。过于理想化的分析,往往都忽视了老百姓都知道的极限与常识。

有的商业计划书或投资分析报告会强调:拟投资企业的一项关键技术研发突破后,或投资的钱到位产能扩大后,会在3-5年会做上火箭,年均200%的增速,而且会持续下去……

首先我们就要问自己:

真的有这样的好事吗?行业内有先例吗?

我们拟投的企业会成为特例吗?

有时候,问一问对投资不了的外行人的意见,往往对我们的投资决策有意想不到的帮助。因为,外行人一般会通过他们的常识来给出判断。

复旦金融与投资总裁班